Дивиденды и купоны: при чем здесь стоимость акций и облигаций?

Когда речь заходит о дивидендах и купонах, то нередко начинающий инвестор не учитывает, что доходность привязана к каким-то условиям. И что, если, скажем, акция сейчас стоит 100 рублей и принесла 8% дивидендами, т.е. 8 рублей, то это не означает, что в следующем периоде доходность будет такой же или больше. Вы вполне можете получить 6 рублей и это будет даже 10% доходности.

Но обо всем по порядку.

Примечание: Данный материал является субъективным мнением, носит чисто информативный характер, не является претензией или иным порочащим действием и ни к чему не призывает.

Прежде всего, рекомендую ознакомиться с обзором Дивиденды и купоны — учитывайте, что существуют еще налоги, а так же с НКД и налоги, так как в рамках данного обзора доходности будут без учета налогов, а НКД всегда будет считаться равным 0. Также не будут учитываться комиссии брокера и биржи. Все это для того, чтобы не усложнять суть "повести". Однако инвестору необходимо учитывать эти моменты.

Купоны и облигации

Рассмотрим самый частый вариант среди облигаций в России. Это облигация с купонным доходом. И ее номинал при выпуске обычно составляет 1000 рублей и не меняется до момента погашения (без амортизации). При этом доходность (что это?) указывается относительно номинала и купоны определены вплоть до момента погашения. Например, 6% означает, что вы будете получать каждый год суммарно 60 рублей = 1000 рублей *0,06 (но вообще, купоны могут выплачиваться по частям, например, раз в квартал по 1,5% = 0,25 * 6%, но это так для общей информативности).

После первичного размещения, когда вы можете приобрести облигации по их номиналу в момент выпуска (обычно так), они торгуются уже во вторичном рынке. И вот во вторичном рынке их стоимость может меняться. Например, одна и та же облигация в разные моменты времени может стоить как 990 рублей, так и 1020 рублей.

Но! Купоны при этом остаются одними и теми же! Это означает, что, в зависимости от текущей стоимости облигации, реальная доходность может меняться. Примеры приведены в таблице (считаем, что инвестор через год продаст облигацию по той же цене, что и купил, так как это более "красочно" демонстрирует влияние, чуть позже рассмотрим вариант с погашением номинала). Расчет происходит по формуле "доходность = купон *100% / цена приобретения облигации" (так называемая текущая доходность).

Доходность	Цена (руб.)	Реальная годовая доходность
6%	1000	6%
6%	950	6,3%
6%	1050	5,7%
8%	1000	8%
8%	950	8,4%
8%	1050	7,6%
10%	1000	10%
10%	950	10,5%
10%	1050	9,5%

Не сложно заметить, что стоимость облигации влияет на доходность. При чем результат может быть как положительным, так и отрицательным. Поэтому, когда вы приобретаете облигацию во вторичном рынке, то смотрите не только на исходную доходность, но и текущую цену.

Так же стоит обратить внимание, что чем меньше исходный процент, тем больше необходимо измениться цене, чтобы увеличить или уменьшить доходность. Например, чтобы с 10% увеличить до 10,5% цена должна снизится с 1000 рублей до примерно 950 рублей. В случае же увеличения с 6% до 6,5% потребуется больше снизить цену, аж до 920 рублей (примерно).

Кроме того, так же важно понимать, как это может сказываться на полученной реальной доходности от ваших вложений. Например, вы купили облигацию за 1000 рублей с доходностью 6% и собираетесь продать ее через 1 год. Прошел год, облигация стала стоить 920 рублей (ее текущая доходность поднялась до 6,5%). В результате вы в убытке: 920 + 60 - 1000 = -20 рублей.

Теперь, рассмотрим вариант с погашением ровно через год с разной ценой приобретения. В данном случае нужно учитывать, что доход зависит не только от купона, но и от номинальной стоимости облигации, поэтому расчет будет не по формуле "доходность = купон *100% / цена приобретения облигации", а по формуле "доходность = ((1000 + купон - цена приобретения) / цена приобретения) * 100%".

Доходность	Цена (руб.)	Реальная годовая доходность
6%	1000	6%
6%	995	6,53%
6%	1005	5,47%
8%	1000	8%
8%	995	8,54%
8%	1005	7,46%
10%	1000	10%
10%	995	10,55%
10%	1005	9,45%

Не сложно заметить, что проценты и их зависимость от цены стали иными. Например, в первой таблице, чтобы из 10% сделать 10,5%, требовалось изменить цену с 1000 до 950 рублей, а во второй с 1000 до 995 рублей (разница в 10 раз!).

Кстати, этот нюанс (разница в том, будет ли и как будет учитываться номинал) обычно и является причиной того, почему облигации с более длительным сроком погашения обычно более чувствительны к изменениям требуемой доходности, ведь "когда еще этот самый номинал будет выплачен".

Вообще, если говорить по поводу расчетов облигаций, то используются разные формулы, в зависимости от цели, но, чтобы не перегружать читателя, использовался более простой подход. Реальные же формулы и подходы к подсчетам будут рассмотрены в одном из последующих обзоров.

Как бы то ни было, инвестору еще стоит помнить, что порой цены меняются не только из-за изменения доходности. Например, цена может снижаться из-за каких-то событий. Скажем, возникла вероятность дефолта облигации (риск вообще ничего не получить). В такой ситуации часть инвесторов продадут облигации по любой цене, что приведет к резкому снижению стоимости. Или еще, например, инвесторы решили продать акции и купить облигации. В таком случае, как говорится, купили по такой цене, какая была (набор облигаций - он не бесконечный).

Кстати, обзор в тему - Биржевой стакан или как формируется цена.

Дивиденды и акции

С дивидендами и акциями немного посложнее. Банально потому, что размер дивидендов нельзя заранее определить (не всегда возможно). Может это будет много, может мало, а может вообще от выплаты дивидендов откажутся. Плюс цена акции может сильно изменяться от периода к периоду (ну и обычно у акций волатильность выше, чем у облигаций).

Если вы не читали про облигации, а сразу пролистнули к акциям, то это вы зря, прочитайте "буковки" сверху (как говорится, "автор старался, пыхтел, а вы..."; если серьезно, то просто те мысли не буду повторять дважды).

Небольшая вводная. Считаем, что дивиденды выплачиваются раз в год и что вы приобрели 1 акцию за 100 рублей, а дальше смотрите какие деньги она вам принесла за 10 лет и как это отражается на доходности. Каждая строчка это 1 год.

Цена акции	Дивиденды	Доходность
100	7	7%
90	7	7,8%
120	4	3,3%
70	10	14,2%
50	5	10%
80	7	8,8%
130	10	7,7%
200	12	6%
150	7	4,7%
170	7	4,1%

Не сложно заметить, что результаты несколько сложнее воспринимать, чем в случае с облигациями, когда купон каждый год один и тот же. Так, например, дивиденды в размере 7 рублей выплачивались 5 раз, но каждый раз они составляли разный процент от цены акции. От 4,1% до 8,8%.

Если применить "грубый подсчет", то в примере за 10 лет дивиденды принесли вам 76 рублей или 7,6% годовых (просто разделили на 10). Плюс еще акция выросла на 70 рублей или 70%. В результате суммарно 146%.

НО! Если бы вы продали акцию в момент, когда она стоила 50 рублей, то у вас были бы потери. 50 + 7 + 7 + 4 + 10 + 5 - 100 = -17 рублей. Кстати, при 70 рублях тоже были бы потери. 70 + 7 + 7 + 4 + 10 - 100 = -2 рубля. Самый же выигрышный вариант это продажа при 200 рублях (8-й год), так как прибыль была бы 200 + 7 + 7 + 4 + 10 + 5 + 7 + 10 + 12 - 100 = 162 рубля или 162% против 146%.

А если еще добавить к этому, что деньги обесцениваются год к году, то результат воспринимается еще более неоднозначно.

Если приводить к практике, то, скажем, если вы купили акцию, которая от года к году теряет в цене по 10%, то даже дивиденды в 10% могут не перекрыть этих убытков в номинале, не говоря уже об инфляции. Абстрактно, купили акцию за 100 рублей, за год она снизилась до 90 рублей, получили дивиденды в размере 9 рублей, результат минус 1 рубль от вложений. В следующий год цена снизилась до 81 рубля (-9 рублей) и вы получили дивиденды в размере 8 рублей и 10 копеек, результат потеря еще 90 копеек. Суммируя, было 1 акция за 100 рублей, стало 1 акция за 81 рубль и 17,1 рублей выплата дивидендами, в результате -1,9 рубля. Кстати, так же советую ознакомиться с обзорами Помните, что акции роста это бумажная прибыль до их продажи и не торопитесь скупать активы из-за "деньги просто лежат".

Иными словами, как и с облигациями, нужно следить не только за доходностью дивидендов, но еще и за ценой акции и ее потенциалом. При чем стоит учитывать, что цена акции может существенно меняться (для этого достаточно посмотреть графики котировок самых известных акций за длинные промежутки времени). Абстрактный пример. Акция, которая растет в год на 10% и выплачивает ежегодно 5% дивидендами, будет выгоднее акции, которая практически не растет, но ежегодно выплачивает 10% дивидендов. Если же важен порядок дивидендов, то рост на 20% и 7% дивидендов выгоднее 8% дивидендов, так как рост на 20% это 8,4% дивидендами от исходной стоимости акции (если дивиденды выплачиваются в конце года; и, кстати, это только за первый год!). А рост на 40% и 5% дивидендами это те же 7%.

В общем, калькулятор всегда должен быть под рукой!

Так же вам могут быть интересны обзоры Дивиденды как фактор стабильности миноритарного инвестора и Как движутся цены.

И, как обычно, всегда помните про здравую логику и то, что у вас своя голова.

Понравился обзор? Тогда время подписываться в социальных сетях и делать репосты!